新股笼盖研究：锡华科技

　　锡华科技（603248）：公司次要处置大型高端配备公用部件的研发、制制取发卖，产物布局以风电齿轮箱公用部件为从、注塑机厚大公用部件为辅。公司2022-2024年别离实现停业收入9。42亿元/9。08亿元/9。55亿元，YOY顺次为7。29%/-3。62%/5。19%；实现归母净利润1。83亿元/1。77亿元/1。42亿元，YOY顺次为-2。14%/-3。71%/-19。65%。按照公司办理层初步预测，公司2025全年停业收入较上年增加33。74%至41。85%，净利润较上年增加43。89%至52。61%。投资亮点：1、公司聚焦风电齿轮箱及注塑机范畴，通过践行大客户计谋、深度绑定下逛龙头企业，成为上述范畴配备专有部件的焦点供应商。公司自2001年起深耕大型高端配备公用部件制制范畴，构成了以齿轮箱体、架、法兰等风电齿轮箱环节部件为从、注塑机厚大公用部件为辅的产物布局。具体来看：（1）正在风电齿轮箱方面，公司是国内少数可供给风电齿轮箱公用部件从毛坯到成品件全工序办事的企业，并已开辟出使用于1MW至22MW陆上和海优势电机拆卸备的产物；依托上述手艺及产物劣势，公司深度绑定南高齿等全球领先的风电齿轮箱制制商。按照公司征引的全球风能理事会数据及德力佳通知布告，南高齿风电齿轮箱产物的全球市占率跨越30%、国内市占率接近50%；公司取南高齿合做汗青长达20余年，演讲期间南高齿一直稳居公司第一大客户、2024年贡献了60%以上的公司收入。背靠大客户资本，公司成为全球风电齿轮箱公用部件的焦点供应商，2022年至2024年正在全球风电齿轮箱公用部件的铸件细分范畴占领约20%的市场份额。此外，跟着公司产能及市场的持续扩张，公司又开辟了德力佳、中车股份等新客户；截至2025H1，上述新客户已进入公司前五大客户名单，是公司现阶段收入增加的次要贡献来历。（2）而正在注塑机方面，公司自2003年取海天塑机合做，是其厚大公用部件的持久从力供应伙伴；据公司招股书披露，海天塑机母公司海际为全球注塑机行业领军企业，正在全球市场拥有率超30%、正在国内市场拥有率超40%。公司已构成大兆瓦产物的领先劣势，不只成功研发22MW风电齿轮箱公用部件，且10MW及以上产物的销量占比持续提拔。公司紧跟风电配备大型化的市场趋向，2019年自从研发10MW风电齿轮箱公用部件、向大兆瓦产物的全面转型，目前已正在大兆瓦产物范畴构成较强焦点合作力。2025年成功研发出22MW风电齿轮箱公用部件，使得风电机组功率笼盖范畴进一步扩张至1MW至22MW、处于业内领先；2）公司持续优化产物布局，7MW及以上产物的销量占比已由2022年的4。09%提拔至2025H1的48。72%，10MW及以上产物的销量占比亦由2022年的0。60%提拔至2025H1的27。00%，无望帮力公司运营向好。同业业上市公司对比：按照营业的类似性，拔取日月股份、宏德股份为锡华科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为26。74亿元，平均PE-TTM为24。40X，发卖毛利率为16。00%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但发卖毛利率处于同业的中高位区间。风险提醒：曾经询价流程的公司照旧存正在因特殊缘由无法上市的可能、公司内容次要基于招股书和其他公开材料内容、同业业上市公司拔取存正在不敷精确的风险、内容数据截选可能存正在解读误差等。具体上市公司风险正在注释内容中展现。